【MICA RESEARCH】面对美国升息紧缩,日本加密币买盘强劲

上周市场不出意料都围绕在 Fed 的升息政策,目前市场共识已经是 5 月会升息 2 码,年底基准利率预估达到 2.50% 至 3.00%,对此美国债券殖利率也对预期进行修正,投资人不断抛售债券下,10 年期殖利率已经攀升至 2.9%,反应年底至明年的利率期望值。 

假设美债殖利率攀升至 3%,意为着美国无风险资金成本将会达到 3%,投资人可以不冒任何风险取得每年 3% 的资金报酬,这是近 10 年来的新高,搭配目前估值仍然过高的科技股,投资人都可能因此抛售科技成长股与虚拟货币,将资金拿去购买美国债券赚稳定的 3% 配息。

身为科技股与加密币概念股,Coinbase 交易所上周就遭到市场强烈的卖出,股价现在只剩下 138 美元,距离先前 200 美元的价格已经下跌了 30%,原因并不是比特币或加密币价格下跌,而是遭遇到其他交易所的激烈竞争,现在各大投资平台都有提供加密币交易的服务,各家手续费越杀越低。

加上 Coinbase 又被移出 3 万枚 BTC,暗示平台成交量会进一步下降, Coinbase 又是以手续费为主要的收入来源,导致近期的股价表现并不亮眼,过往 Coinbase 股价与比特币价格向来有很强的正关联性,比特币价格上涨,通常 Coinbase 股价也会跟涨,但近来两者却出现脱钩,可以说加密币已经逐步在走出自己的独立行情。

但你或许会好奇,即使科技股都在狂跌,为什麽向来被媒体讥为泡沫骗局的加密货币反而更加稳定?比特币可不像美元一样可以无风险产生利息,但这几周的波动不过 40,000 美元上下,因为除了现在各国股票会因为跟着美股下跌,各国的货币也跟着美元走强而贬值,许多国家的民众出於避险需求,选择将法币转换为比特币与加密币避险,反而让加密币市场出现很强的韧性,亚洲地区就出现强力的买盘。

加密币市场的交易重心从过去以欧美为重心,近期有出现转移至日本及韩国等地区的迹象,尤其日本最近对加密资产的买盘最为积极,我们将在下面讨论更多,日本投资人将会是近期虚拟货币市场的最大买家之一。

A. 04 月 18 日 加密交易所的比特币库存暴跌,一周内转移近 4 万 BTC

这周末有部分投资人在讨论加密币交易所比特币库存出现断崖式下跌,根据 CryptoQuant 的资料,全部交易所比特币库存从 231 万 BTC 下降至 227 万 BTC,差异近 4 万 BTC,其中 3 万 BTC 是从 Coinbase 交易所移出,显示加密币市场正在面临「供给紧缩」的现象,但这其实很正常,目前有越来越法人都在收集 BTC 用於价值储备以推出新产品,加密币支付或交易都需要大量 BTC 作为储备金,但库存下跌的速度实在太快了,几天内交易所库存就蒸发了近 2%。

市场最直觉的猜测是大户持续在囤货,只是近期一口气将比特币转至冷钱包保存,对市场不会有实质冲击,从短期走势来看对加密币价格确实没有什麽影响,随着市场比特币的供给量不断在减少,显示主力对市场长期走势相当有信心,但有能力吸收大量比特币多半都是基金,而且他们还是透过 Coinbase 转出,有很高的机率是法人。

B. 04 月 20 日 日币正快速贬值,黄金与加密币成为日本的热门资产

Bloomberg 报导了日本央行对於数位货币的一系列测试进度,报导表示日本正使用瑞典的国家数位货币方式进行小规模测试,而不是中国在冬奥期间进行的大规模数位人民币测试,日本央行也预计於 2026 年决定是否发行数位日币,但这个时机实在相当敏感,目前日币汇率众所皆知的正在快速贬值,一年以来兑美元已经下跌了 15%。

这代表日本人的资产在短短一年内就蒸发了 15%,对外购买力也大幅下降,日本央行为了刺激国内通膨指数,进而刺激民众消费,而选择让日币大幅贬值,也提升出口企业的竞争力,但他们却忽略了日本企业早已将许多制造中心外移至海外,以及日本逐步转型为内需市场的事实,加上人口老化的关系,30% 老龄人口下即使资产贬值也无太多的消费需求,反而让日本国内的年轻人购买力进一步下降。

贬值的日币逼迫日本民众转向追求黄金、股票等资产,比特币与加密币近期在日本也非常受到欢迎,对这波加密币市场价格走稳有着很大的帮助,年轻民众早已将手中的资产从日币换成加密币,我们预计日币这波操作将持续拓展加密交易所在日本的普及度,假设国家采取了错误的货币政策,加密币将提供民众另一个避险选择。

C. 04 月 22 日 Fed 主席鲍尔发表谈话:五月升息两码,後续鹰派言论引发市场走跌

今天凌晨一点 Fed 主席鲍尔对当前的货币政策发表谈话,他这次提出相当悲观的言论,除了表示 Fed 无法控制供给端的状况,像是乌克兰战争以及中国封城等因素导致的供货短缺状况,Fed 能做的只有从需求面着手,目前预定在 5 月升息 2 码(0.5%)会是合适的决定,後续会再在视实际情况调整利率政策,同时也会进行缩表动作,巩固市场对利率上升的预期。

另外他指出很多人都觉得三月就会是物价指数的巅峰,但结果可能不只是这样,供应链引发的持续短缺没有改善,未来通货膨胀的情况可能更加严重,另外他们也关注美国劳动市场,要极力避免薪资与物价的双重螺旋式上升,将对此动用 Fed 工具来抑止通膨,言论非常鹰派。

日币将继续下跌,日本资金有望接力涌入加密币市场

我们经过一段时间才惊觉这波加密币走势与美国科技股脱钩的原因,当 Fed 不断对外提高升息讯息,比特币竟然没有像科技股暴跌超过 50%,反而是非常稳定地维持在 40,000 美元的价位区间,我们推测这有很大的可能与日币兑美元汇率暴跌有关,日本作为第二大经济体,低杠杆与保守的日股对於一般人并没有吸引力,日本投资人反而是更热衷於高波动商品与黄金,例如杠杆数十倍的外汇交易(FX)与虚拟货币交易。

日本更是最早期一批进入加密币市场开拓的国家,着名的 Mt Gox 交易所骇客事件就是其经典事件,至今仍有 16 万 BTC 放置於 Mt Gox 信托钱包中,等待被害人领回,另外黄金在日本也都有显着的溢价,过去还有人频繁走私金条去日本贩售的案件,这将日本塑造成一个相当特殊的投资市场。

另一方面,我们确实观察日本指标加密交易所 Bitflyer 的成交量过去几个月有大量成长的趋势,随着日币快速贬值,推动日本民众纷纷把日圆资产转为比特币与其他加密币,额外买盘抵销了比特币在升息环境中的颓势。也就是说,加密币有望在下半年的升息环境中展现强劲的韧性,受到美国 Fed 升息影响将不会像纳斯达克那些成长科技股一样,只要日币持续贬值,比特币价格将有望持稳,甚至是走升,而日币还可能进一步贬值得更凶才能达到日本央行当初设下的通货膨胀目标。

再来为何日币还会继续贬值呢?就像许多人已经知道的事实,日本长年经济通缩,物价难以上涨,日本央行为了帐面上的物价指数达到年成长 2% 的预期,对外表示将无限购债,维持低利宽松的经济环境。

即使全球原物料价格高涨,日本仍然计画透过输入型通货膨胀来拉高帐面数字,造就了日本央行政策与美国 Fed 政策背离的现象,导致资金大量流出日本,回流美国的现象,日币价格也跟着不断贬值,美元兑日圆直接从 2021 年的 107 贬值至现在 128 的水准,贬值幅度达到 20%。

这周五日本统计局公布了最新的物价指数,日本 2022 年 3 月物价指数相较於去年同月上涨了 0.8%,其中大多是能源价格飙涨 20% 所贡献,但另一个抵销的因素是日本开始大幅调降手机通讯费,这使得物价指数没有显着的成长,距离日本央行的长期目标 2% 还有很长一段路要走,目前日本央行预计 2023 年将达到 1.1%,隔年 2024 年有可能逼近 1.9% 成长。

达成通货膨胀年成长 2% 目标之前,日本央行会继续维持宽松环境,日币贬值将持续下去,日本民众也会继续购买资产,例如黄金、外汇或是加密币,有望为加密币市场提供充足的买盘,抵挡美国投资人在升息循环中抽钱的抛售潮,相较於高本益比的美国科技股,比特币会是近期更安全、波动度更低的投资商品。

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